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CDS : VALORISATION, SENSIBILITÉ ET GESTION

Durée: 2 jours

Niveau: initiation

Objectifs
  • Le CDS comme building- block de l'activité crédit (outil de couverture et de trading)
  • Le CDS comme input dans le calcul des fonds propres pour le risque de contrepartie.
  • Les interactions entre le marché CDS et le marché cash (bonds, loans)
  • L'impact des effets de couverture du risque de contrepartie sur la liquidité des CDS
Public concerné
  • Asset Managers
  • Traders
  • Risk managers
  • Middle office
Programme

Aspects juridiques du contrat

  • Le contrat cadre ou Master agreement ISDA : type des opérations possibles, la responsabilité de chacune des deux contreparties, les modalités pratiques (mode d’envoi des confirmations, désignation de l’agent de calcul, juridiction…)
  • Simplification des confirmations : le master confirmation agreement (MCA)
  • Le close-out netting
  • Processus de confirmation et gestion des événements : Présentation de MarkitSERV et TIW
  • Collatéralisation et compensation : présentation d’un CSA bilatéral et d’un CSA de marché (avec une CCP) : fréquence, threshold, minimum transfer amount, collatéral éligible, devises, independent amount…

Valorisation et sensibilités des contrats single name et indices

  • Le développement du marché des CDS ses applications,  les intervenants sur le marché et les différentes mesures d’un spread de crédit
  • Formats funded /unfuded : différence entre un CDS et une CLN
  • Les événements de crédit
  • Les conventions de cotation : STEC, SWES, STEM,SNAC
  • Les comités de détermination et l’auction settlement process
  • Valorisation des CDS : faire la différence entre probabilité conditionnelle de défaut, probabilité cumulée de défaut, probabilité marginale de défaut et probabilité de survie
  • Extraction des probabilités de défaut des CDS : MTM et différence entre PV01 et DV01
  • Comparaison avec les Z spreads et asset swaps spreads
  • Analyse des différentes parties du P/L : carry, pull to par, upfront funding et roll
  • Les indices corporate et leur construction et leur valorisation
  • Les indices souverains
  • Utilisation des CDS dans le calcul de la CVA, DVA et FVA et impact de la VAR CVA sur la liquidité des CDS

Les différentes strategies : Analyse du P&L et des différents ratios de risque

  • Les trades switch
  • Les trades de courbe. : slide, carry..
  • Les trades forward
  • Les trades de capital structure : séparer le défaut du taux de recouvrement
  • Les trades de base (cash / CDS).
  • Les trades thématiques (restructuration de LBO…)
  • Les trades cross-assets : Equity/credit, les macro-hedges
Exercices d'applications
  1. Etude d’une confirmation, d’un CSA
  2. Réalisation sur Excel d’un priceur de CDS. Etude de l’impact du taux de recouvrement des proba. De défaut. Calcul de CVA, DVA
  3. Analyse des P/L et des ratios de risqué appropriés